酒店業(yè)有完善的融資渠道嗎？

來(lái)源: 澎潤(rùn)酒店資產(chǎn)管理 侵刪

目前國(guó)內(nèi)的疫情已經(jīng)朝著非常好的方向發(fā)展，不少衛(wèi)生專家預(yù)計(jì)到三月底國(guó)內(nèi)的新增確診有望歸零，復(fù)產(chǎn)復(fù)工已經(jīng)成為各地當(dāng)前更重要的課題。

但經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的停工停產(chǎn)，不少公司只出不進(jìn)，普遍缺少資金，我們根據(jù)澎潤(rùn)2020年的酒店業(yè)現(xiàn)金流壓測(cè)模型，對(duì)全國(guó)的中高端酒店業(yè)在疫情樂觀情況下所需流動(dòng)性做了估計(jì)，所需金額約為150億，此金額為未包含大量的經(jīng)濟(jì)型酒店的保守估計(jì)。如果酒店的恢復(fù)期從4月底才開始，則全行業(yè)的流動(dòng)性短缺將激增至360億的規(guī)模。

高端酒店對(duì)澎潤(rùn)現(xiàn)有數(shù)據(jù)庫(kù)中酒店的規(guī)模進(jìn)行了正態(tài)化，將高端酒店規(guī)模依據(jù)均值和方差把[μ-2σ, μ+2σ]分為多個(gè)類別，并賦予相應(yīng)的權(quán)重，最后按照3,000家高端酒店規(guī)模加總。對(duì)中端酒店則直接簡(jiǎn)單化處理，按照規(guī)模均值和典型酒店參數(shù)進(jìn)行了測(cè)算。

雖然目前看國(guó)內(nèi)的疫情3月底有望基本結(jié)束，但疫情在世界的大流行又將為國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)非常高的不確定性，近日美股歐股暴跌，市場(chǎng)恐慌情緒高企，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在因?yàn)橐咔榻?jīng)濟(jì)衰退的可能，若國(guó)際供應(yīng)鏈斷裂，則反向?qū)⑦M(jìn)一步拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)，因此2020年酒店業(yè)的復(fù)蘇之路注定和非典時(shí)不同。做好資金準(zhǔn)備是每個(gè)酒店應(yīng)該積極實(shí)行的。本篇的目的不在于探討具體的模型方法，而更想探討下酒店業(yè)的融資可獲得性。

自疫情爆發(fā)以來(lái)，市場(chǎng)普遍缺少資金，為了保障抗疫工作和推動(dòng)各行業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，央行出臺(tái)了相應(yīng)的政策為市場(chǎng)提供緊急流動(dòng)性：

●2月7日：央行設(shè)立3000億元專項(xiàng)再貸款，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)以低于貸款利率上限的利率發(fā)放貸款。

●2月26日：在前期已經(jīng)設(shè)立3000億元疫情防控專項(xiàng)再貸款的基礎(chǔ)上，增加再貸款再貼現(xiàn)專用額度5000億元，同時(shí)，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%。

●3月3日：3500億元政策性銀行專項(xiàng)信貸額度，加大對(duì)中小微企業(yè)等領(lǐng)域的普惠性資金支持。

從數(shù)字上看，酒店業(yè)所需的資金的并不多，完全可以被這次釋放的流動(dòng)性所滿足，酒店也可以通過(guò)各種渠道去融資，但是相信不少人和我們一樣，心中終究留著不少疑問(wèn)。

央行釋放的流動(dòng)性能最終到酒店業(yè)嗎？

第一批3000億資金主要支持防疫的重點(diǎn)保障企業(yè)，如民生、防護(hù)裝備、醫(yī)療等領(lǐng)域，旅游、酒店餐飲業(yè)則不在此范圍，因此這批資金不能為酒店業(yè)所用。

第二批5000億普惠性再貸款再貼現(xiàn)額度看起來(lái)和酒店有較大相關(guān)性。

央行網(wǎng)站顯示“再貸款再貼現(xiàn)資金要向重點(diǎn)領(lǐng)域、行業(yè)和地區(qū)傾斜，在現(xiàn)有支持領(lǐng)域基礎(chǔ)上，重點(diǎn)支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)、脫貧攻堅(jiān)、春耕備耕、禽畜養(yǎng)殖、外貿(mào)行業(yè)等資金需求，并加大對(duì)受疫情影響較大的旅游娛樂、住宿餐飲、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，以及對(duì)防疫重點(diǎn)地區(qū)的支持力度?！?/p>

首先這批資金的重點(diǎn)是前半段的行業(yè)和目的，然后才是受疫情影響較大的旅游娛樂、住宿餐飲、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。其次，雖然根據(jù)央行的會(huì)議解釋，再貸款和再貼現(xiàn)的利率都非常誘人。但更重要的是銀行的風(fēng)控體系能否允許向酒店業(yè)投放資金，在賬面利潤(rùn)和不良率的二者抉擇中，即使在疫情嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)的背景下，澎潤(rùn)相信傳統(tǒng)的商業(yè)銀行都愿意選擇后者。畢竟利潤(rùn)只是業(yè)績(jī)問(wèn)題，而不良率則可能成為政治問(wèn)題。

第三批為3000億政策性銀行額度，國(guó)開行、進(jìn)出口銀行、農(nóng)發(fā)行等政策性銀行鮮有關(guān)注過(guò)旅游、住宿餐飲業(yè)，至多有些地方政府出于扶貧需要，通過(guò)農(nóng)發(fā)行對(duì)鄉(xiāng)村旅游進(jìn)行了支持，但是和總體的貸款規(guī)模相比仍如九牛一毛，相信這次也不會(huì)過(guò)多關(guān)注這幾個(gè)行業(yè)。

因此澎潤(rùn)對(duì)酒店業(yè)是否能借力此次的支持性資金非常不樂觀，央行釋放的流動(dòng)性就像沙漠之中的內(nèi)流河，而酒店業(yè)顯然處于水流的末端，在層層蒸發(fā)和消耗之后，到達(dá)酒店業(yè)的水少之又少。由此進(jìn)一步引申出下面這個(gè)問(wèn)題。

酒店業(yè)有完善的融資渠道嗎？

澎潤(rùn)認(rèn)為表面上看似乎大量的融資渠道酒店業(yè)也可以用，但實(shí)際上很少。

高端酒店：迄今為止，中國(guó)的高端酒店業(yè)仍然是依附于房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的商業(yè)邏輯，融資渠道單一，整個(gè)行業(yè)還欠缺投融管退的良性商業(yè)循環(huán)能力。

其一，迄今為止，酒店的債權(quán)融資渠道核心仍然為抵押。無(wú)論是普通的銀行抵押貸款還是更為復(fù)雜的CMBS，核心必須擁有可擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而CMBS的發(fā)行也不是小型資產(chǎn)所能為。

其二，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了較大變化，過(guò)去高端酒店與業(yè)主開發(fā)集團(tuán)緊密綁定，大河有水小河滿，在地產(chǎn)蓬勃發(fā)展的時(shí)代，酒店業(yè)從業(yè)主處可以獲得充足的資金，但在多年收緊金融機(jī)構(gòu)表內(nèi)表外對(duì)地產(chǎn)業(yè)融資渠道的情況下，不少業(yè)主開發(fā)集團(tuán)在此次疫情中也頗為吃緊，對(duì)酒店的內(nèi)部輸血也就不會(huì)輕易放開，首先也是先逼到極致。

中端酒店和經(jīng)濟(jì)型酒店：租賃物業(yè)型酒店如大量的中端酒店，缺乏抵押物，企業(yè)小，商業(yè)銀行傳統(tǒng)上對(duì)其賬目和經(jīng)營(yíng)流水的信任度低，通過(guò)企業(yè)進(jìn)行信用融資更是難上加難，因此融資渠道多為民間自籌資金。

供應(yīng)鏈金融和互聯(lián)網(wǎng)金融，會(huì)成為酒店業(yè)主要融資渠道嗎？

供應(yīng)鏈金融：在有些行業(yè)里，有金融機(jī)構(gòu)自己或通過(guò)向供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)授信，從而實(shí)現(xiàn)向上下游提供發(fā)展資金的目的。理論上講，這是一種非常高效的金融手段，可以促進(jìn)行業(yè)上下游更高效的協(xié)作。但這類行業(yè)往往存在一個(gè)非常核心的企業(yè)如汽車業(yè)的主機(jī)廠、手機(jī)業(yè)的小米、華為等，并且行業(yè)存在可以質(zhì)押的實(shí)物庫(kù)存。但現(xiàn)實(shí)比較骨感，供應(yīng)鏈金融要解決一系列的問(wèn)題才有落地的可能性，第一、資金的使用用途監(jiān)管，往往風(fēng)控不是太松就是過(guò)緊，第二、資金的使用成本非常高，只能短期拆借，而很難作為長(zhǎng)期發(fā)展資金，第三，缺乏專業(yè)金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，往往無(wú)法滿足業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際需要，例如在最需要資金之時(shí)，往往也最缺抵押物。

酒店業(yè)目前仍然是較低集中度的產(chǎn)業(yè)，酒店管理集團(tuán)多為輕資產(chǎn)運(yùn)行，無(wú)法承擔(dān)承擔(dān)核心企業(yè)的角色。而業(yè)主集團(tuán)背景多為地產(chǎn)集團(tuán)，目前正被融資強(qiáng)監(jiān)管，亦無(wú)法承擔(dān)供應(yīng)鏈金融的角色。

過(guò)去非常火熱的互金也因?yàn)榇嬖谳^多的監(jiān)管漏洞而風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，已經(jīng)在過(guò)去兩年被國(guó)家大量查封，雖然剩余的大多有大企業(yè)背書，但在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，都很難成為主流的融資渠道。

中小企業(yè)（包括多數(shù)酒店）的融資難融資貴，如何解決？

中小企業(yè)融資難是一個(gè)長(zhǎng)期存在的問(wèn)題，融資成本更是存在明顯的馬太效應(yīng)。根據(jù)世界銀行的調(diào)查，中國(guó)的中小企業(yè)融資難度為中度，好于不少發(fā)展中國(guó)家，但與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體差距明顯。我們呼吁從以下三方面解決：

一、呼吁借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的SBA金融框架，形成幫扶小企業(yè)的長(zhǎng)效金融機(jī)制。

美國(guó)的小企業(yè)管理局SBA(small business administration)的使命為幫助全國(guó)的中小企業(yè)發(fā)展，其中為中小企業(yè)提供融資是其主要任務(wù)之一，SBA通過(guò)以下方式為小企業(yè)以低于市場(chǎng)價(jià)格的利率提供經(jīng)營(yíng)性資金和購(gòu)置固定資產(chǎn)貸款。

SBA也通過(guò)SBIC為小企業(yè)進(jìn)行資本融資：雖然SBA并不直接向小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，SBA通過(guò)向在全國(guó)超過(guò)260家經(jīng)SBA認(rèn)證的小企業(yè)投資公司（SBIC），SBA通過(guò)這些投資公司向小企業(yè)提供股權(quán)融資（或者股權(quán)債權(quán)的混合融資），而是向SBIC們提供擔(dān)保資金。

從這次疫情來(lái)看，盡管國(guó)家反應(yīng)迅速，立即出臺(tái)了相關(guān)政策，但大多為臨時(shí)性政策，而非一種長(zhǎng)效機(jī)制或者法定的應(yīng)急機(jī)制，在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程需要各地制定落實(shí)細(xì)則，政策落地的效果也有待觀察。為了能夠長(zhǎng)期有效地為廣大的中小企業(yè)提供融資服務(wù)，我們也呼吁能夠設(shè)立類似SBA這樣的機(jī)構(gòu)，與私有部門一起幫助中小企業(yè)的發(fā)展。

二、應(yīng)該考慮設(shè)立專注在文旅、住宿業(yè)的產(chǎn)業(yè)性銀行或者銀行營(yíng)業(yè)部門。

沒有補(bǔ)血功能的行業(yè)每次危機(jī)都要跌倒，在市場(chǎng)提供的融資手段失靈時(shí)，國(guó)家隊(duì)的政策性銀行或金融活動(dòng)可以幫助行業(yè)化解系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響，以有形的手重啟行業(yè)。酒店業(yè)高融資成本的關(guān)鍵在于解決信用問(wèn)題，要讓那些經(jīng)營(yíng)良好，成本管控優(yōu)秀的酒店能為人所見，為投資者所愛。這就需要一批跨金融及旅游、酒店的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)或部門存在存在，能對(duì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有深刻認(rèn)知，能透徹理解行業(yè)的商業(yè)邏輯，從而建立合理的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，積極地向行業(yè)提供融資。

三、疫情或會(huì)加速酒店REITS的推出，行業(yè)的春天也就不遠(yuǎn)了。

雖然各地正在迅速行動(dòng)推動(dòng)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，對(duì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難的住宿餐飲業(yè)也愿意提供幫助，但澎潤(rùn)認(rèn)為最后執(zhí)行的效果也肯定能讓決策者意識(shí)到，依靠行政命令或臨時(shí)性措施帶來(lái)的作用非常有限。為了盤活酒店業(yè)的資產(chǎn)大局，為酒店業(yè)的滾動(dòng)發(fā)展持續(xù)注力，則需要更市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)方案，而Hotel REITs則是一個(gè)在國(guó)外已經(jīng)證明比較成熟可靠的方案，只有這樣酒店業(yè)才能脫離房地產(chǎn)而活，回歸它有著健全人格和獨(dú)立靈魂的服務(wù)業(yè)本質(zhì)。