?境內(nèi)酒店邊際改善，境外酒店快速?gòu)?fù)蘇
境內(nèi)酒店邊際改善，境外酒店快速?gòu)?fù)蘇
來源：中銀證券 侵刪
公司發(fā)布22年半年報(bào)，22H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.43億元，yoy-4.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-1.18億元，較去年同期465萬(wàn)元轉(zhuǎn)虧；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)-2.48億元，較去年同期虧損增加1.15億元。業(yè)績(jī)下滑的主要原因是22H2以來疫情對(duì)整個(gè)酒店業(yè)的影響，但公司的經(jīng)營(yíng)水平在壓力之下仍展現(xiàn)出了一定的韌性，隨著6月疫情得到控制后，境內(nèi)酒店經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇明顯，我們維持公司增持評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
境內(nèi)疫情高壓之下經(jīng)營(yíng)韌性較足。據(jù)公司半年報(bào)，22H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.43億元，yoy-4.18%；歸母凈利-1.18億元，較去年同期465萬(wàn)元轉(zhuǎn)虧。公司經(jīng)營(yíng)情況的改變主要源于疫情影響，2022Q2我國(guó)新增本土確診病例和無(wú)癥狀感染者共671105例，而去年同期為375例，疫情影響下出游成本和風(fēng)險(xiǎn)提高導(dǎo)致了出游信心偏低迷。雖然經(jīng)營(yíng)情況同比略差，但是據(jù)文旅部的2022年Q2全國(guó)星級(jí)飯店統(tǒng)計(jì)調(diào)查報(bào)告，全國(guó)星級(jí)酒店Q2營(yíng)收下降33.38%，而公司Q2營(yíng)收僅下降8.17%。雖然公司營(yíng)收下降額為2.2億元，但其中22H1公司獲得的部分專項(xiàng)補(bǔ)貼收入同比減少了1.8億元。此外據(jù)半年報(bào)，公司預(yù)計(jì)下半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入yoy+0%-8%，開店1200家，21年年報(bào)預(yù)計(jì)為1500家。整體來看，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力和經(jīng)營(yíng)韌性較足。
境內(nèi)情況邊際改善，境外酒店快速?gòu)?fù)蘇。自3月以來，公司境內(nèi)酒店業(yè)務(wù)受上海等地疫情影響而顯著下滑，4月份境內(nèi)酒店RevPAR下降至2019年同期的54.35%，但隨著疫情得到控制疊加行程碼摘星跨省游熔斷優(yōu)化等政策支持，6月境內(nèi)酒店RevPAR迅速反彈至2019年同期的88.00%，境內(nèi)酒店邊際復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。公司境外酒店經(jīng)營(yíng)情況隨市場(chǎng)回暖快速恢復(fù)，4月公司境外酒店RevPAR恢復(fù)至2019年同期的88.52%，5月份及6月份RevPAR已達(dá)到2019年同期水平，境外酒店H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)94.29%。
品牌矩陣不斷豐富，信息化賦能酒店經(jīng)營(yíng)。公司在6月發(fā)布最新品牌矩陣，共39個(gè)品牌分為軌道品牌、賽道品牌和輕發(fā)展品牌。品牌矩陣的進(jìn)一步完善有助于公司未來實(shí)現(xiàn)差異化布局并接觸更多潛在市場(chǎng)。此外，公司依然堅(jiān)持?jǐn)?shù)字化轉(zhuǎn)型信息化賦能為戰(zhàn)略手段，為酒店經(jīng)營(yíng)持續(xù)賦能。直銷方面，公司22H1有效會(huì)員達(dá)到1.8億人，與21年末人數(shù)平齊。
估值
22H1疫情之下，公司作為酒店龍頭企業(yè)展現(xiàn)出了較好的抗壓能力和
經(jīng)營(yíng)韌性，此外公司境外酒店復(fù)蘇明顯，結(jié)合6月以后酒店恢復(fù)態(tài)勢(shì)逐漸明確以及公司對(duì)下半年的經(jīng)營(yíng)展望，我們略調(diào)整公司22-24年EPS預(yù)測(cè)為0.33/1.46/2.23元，對(duì)應(yīng)市盈率為164.7/37.5/24.5倍，維持增持評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
疫情恢復(fù)節(jié)奏不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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