如何把握酒店業(yè)投資機會？

來源：第一財經 侵刪

隨著國內疫情防控措施調整，承壓3年的旅游酒店業(yè)迎來曙光。

作為受新冠疫情沖擊最直接的行業(yè)之一，中國酒店業(yè)近3年經歷了怎樣的變革？隨著出行限制取消，酒店業(yè)將如何告別寒冬走向復蘇？后疫情時代，又該如何把握酒店業(yè)投資機會？

復盤：業(yè)績向下，股價向上

作為高度依賴人員流動的線下消費行業(yè)，過去3年受疫情影響，酒店行業(yè)不可避免陷入了營收規(guī)模大幅收縮、盈利大幅下滑甚至虧損的窘境。大量中小規(guī)模單體酒店沒能熬過疫情寒冬，僅2020年國內就有5.9萬家15間房以上的酒店類住宿設施消失。

根據通聯(lián)數據Datayes，A股6家酒店上市公司2019年實現營業(yè)總收入266.21億元，凈利潤14.67億元。2020年疫情爆發(fā)，酒店行業(yè)首當其沖，行業(yè)營收較2019年下滑36%，凈利潤巨虧18.36億元，同比下滑225%；2021年疫情得到有效控制，行業(yè)營收出現短暫回升，但仍不到2019年規(guī)模的八成；2022年，傳播性更強的奧密克戎毒株流行，疫情防控政策收緊，行業(yè)前三季度凈利潤虧損8.04億，同比下滑269%。3年來6家公司合計虧損31.59億元。

但飄紅的財報似乎并沒有嚇退投資人，酒店行業(yè)這3年甚至走出了逆市行情。以申萬酒店行業(yè)指數為例，根據Wind數據，截至2023年1月13日，較2019年年底漲幅在50%以上，申萬酒店行業(yè)總市值則從2019年年末的550億元大幅增長至逾千億元。

Wind數據顯示，2020年1月1日至2023年1月13日，三大頭部酒店公司中，錦江酒店（600754.SH）股價漲幅******，從28.71元漲至57.79元，區(qū)間最高漲幅超120%；首旅酒店（600258.SH）股價從21.38元漲至23.87元，區(qū)間漲幅近20%。

2020年9月22日在港交所上市的華住集團（01179.HK），其發(fā)行價為297港元/股，上市首日股價收報311港元/股，市值一度突破千億港元。截至2023年1月12日收盤，華住股價較發(fā)行價上漲26.3%。

憑借IP聯(lián)名、文化營銷，在華住、錦江、首旅三足鼎立的格局中殺出重圍的亞朵酒店（ATAT.O），于2022年11月11日在納斯達克成功上市，短短2個月不到的時間，其股價較發(fā)行價上漲85%，最新市值27億美元，約合182億元人民幣。

行業(yè)觀察人士認為，上市酒店3年來一邊虧損一邊股價走高，背后的原因一部分是市場認為疫情沖擊并不會影響酒店企業(yè)長期基本面，最重要的原因則是酒店行業(yè)在疫情下加速出清洗牌，酒店市場集中度加速提升，頭部上市公司成長性凸顯。

根據浙商證券數據，疫情下國內單體酒店大幅出清，連鎖酒店集中度持續(xù)提升。2019-2021年，我國連鎖酒店CR3由41%提升7pct至48%，與2019年相比，2021中檔、高檔酒店連鎖化率分別提升13pct、16pct。浙商證券認為，后疫情時代主力品牌有望持續(xù)吸引加盟商加盟，從而加速行業(yè)集中度的提升。

復蘇：下沉市場、休閑客流率先恢復

中國酒店業(yè)主要針對的是商務客和休閑客。隨著出行不再受限，酒店行業(yè)復蘇節(jié)奏如何？哪些需求將會率先恢復？哪些公司能夠搶跑復蘇？

首旅如家酒店集團營銷中心總經理徐文蘭接受第一財經采訪表示，結合集團近階段數據，下沉市場較一二線市場恢復更快，且因為臨近春節(jié)，休閑旅游復蘇苗頭明顯，預計春節(jié)后一二線城市的商務市場才會出現較大突破。

瑞銀證券中國休閑及交通運輸行業(yè)研究主管陳欣預計，2023年國內游客流量預計能恢復到2019年80%以上的水平，酒店單房收益在2022年年底已經基本恢復到2019年80%的水平，2023年預計將會完全恢復，尤其以商務市場為中心的北京、上海，因為商務客有望在2月底明顯恢復。

一般而言，酒店行業(yè)OCC（入住率）會率先回升，需求回暖提高客房單價，從而帶動ADR（平均房價）的提升。但本輪新冠疫情周期中，回顧三大龍頭酒店數據，ADR的恢復率要明顯好于OCC。

陳欣認為，首先，一些單體酒店因疫情影響解體或加盟到酒店集團中，行業(yè)整體競爭激烈程度較先前放緩；其次，現在消費者更加注重酒店品質和服務，而不只是計較價格，所以無論是經濟型酒店、中端酒店、中高端酒店，Rev PAR（每間可供租出客房產生的平均實際營業(yè)收入）或者ADR都是持續(xù)向上的。

中金證券也認為，本次疫情中頭部連鎖酒店的提價能力相對行業(yè)更加顯著，頭部集團產品結構不斷迭代升級也帶動了整體ADR和RevPAR的上漲。

對比三大龍頭22Q3經營數據，華住整體恢復速度要快于錦江和首旅，其2022年第三季度的Rev PAR已恢復至2019年水平的90%，錦江酒店中國境內整體平均Rev PAR為2019年同期的80.40%，首旅如家全部酒店Rev PAR為2019年同期的66.5%。

機會：酒店龍頭主導市場整合

疫情帶來中國酒店業(yè)大洗牌，越來越多單體酒店轉向連鎖品牌酒店以獲得專業(yè)、精細化的運營管理支持。在這個大趨勢下，酒店龍頭迎來市場整合的機會，相較于一二線城市成熟完善的酒店體系，三四線城市有廣闊空間和更大人口基數。

623座三四線城市、10億人口，下沉市場對于尋求新增量的酒店集團無異于尚待發(fā)掘的一座座金礦。

華住下沉三四線城市的成果已經顯現。截至2022年三季度末，其年內在營和新簽約酒店中的低線城市酒店占比分別為41%和59%，而且三季度新簽約酒店中有一半以上來自低線城市。

首旅如家以旗下“如家系”、“云品牌”為整合利器，力圖憑借品質、顏值、本地化服務、多元化風格的優(yōu)勢聚焦下沉市場，實現“三年萬店”目標。

財報顯示，2022年前三季度，首旅酒店新開門店621家，其中，直營門店只有24家，加盟門店達到了597家。截至9月30日，首旅酒店全國開業(yè)酒店總數為5888家，其中直營店702家，已簽約未開業(yè)和正在簽約的儲備項目達到2046家。

錦江酒店2022年前三季度新開業(yè)酒店達到了945家，截至9月30日，全國開業(yè)酒店總數為11251家，其中，直營店859家，加盟店10392家。

華住集團今年前三季度新開業(yè)酒店數量最多，達1001家，截至9月30日，華住集團總門店數為8276家，其中直營店僅有631家，另外還有2274家儲備門店。

亞朵集團副總裁康韋在接受第一財經采訪也表示，中國酒店連鎖化率仍有很大提升空間，受疫情影響，經濟型酒店、單體酒店和小規(guī)模連鎖出清，將會加速中國的連鎖化進程，頭部品牌集團將成為主要的受益者。

質和量對于頭部酒店集團而言缺一不可?？淀f表示，未來住宿行業(yè)需要更高質量的體驗配套，中高端酒店將迎來快速發(fā)展的機遇期，而在持續(xù)強化亞朵系品牌在中高端市場領導地位的同時，亞朵也注意到中端酒店市場出現了新的結構性機會，因此，亞朵旗下面向年輕群體的品牌“輕居”將會煥新升級，給這個市場帶來新的選擇。

針對年輕一代消費者，首旅如家主動推進品牌向年輕化、時尚化迭代升級，拓展“電競”、“咖啡”、“國風”、“旅途”、“社交”、“綠色”等新生活方式與酒店空間的結合，探索酒店的新型業(yè)態(tài)。首旅如家酒店集團總經理、如家酒店集團董事長兼CEO孫堅表示，后疫情時代，品牌價值將是最核心、最重要的元素。

總體而言，酒店行業(yè)已經度過了最困難的時期，盡管一些酒店品牌沒能挺過寒冬，一些企業(yè)卻仍在乘風破浪逆勢崛起，有待市場和投資人慧眼識金。