亞朵后續(xù)能否在資本市場(chǎng)贏得投資者的長(zhǎng)期認(rèn)可？

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雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 文 | 孟帥 編 | 深海

日前，國(guó)內(nèi)專(zhuān)注于中高端酒店市場(chǎng)的亞朵，向美國(guó)證券交易委員會(huì)再度提交更新后的招股書(shū)，計(jì)劃于 11 月 14 日在納斯達(dá)克掛牌上市。

事實(shí)上，亞朵曾不止一次地向海內(nèi)外的資本市場(chǎng)發(fā)起過(guò)沖刺。2019 年 6 月、2020 年 1 月，亞朵曾兩次謀劃 A 股上市的相關(guān)事宜，但最終均不了了之。去年 6 月，亞朵又轉(zhuǎn)而選擇了赴美上市，但在臨上市前亞朵卻主動(dòng)撤銷(xiāo)認(rèn)購(gòu)。

招股書(shū)顯示，上半年亞朵分別取得 9.67 億元的營(yíng)收和 6904.7 萬(wàn)元的歸母凈利潤(rùn)，與上年同期相比均出現(xiàn)了下滑。

與此同時(shí)，在中高端酒店市場(chǎng)擁有一席之地的亞朵，包括入住率、日平均房?jī)r(jià)、平均客房收益在內(nèi)的多項(xiàng)與酒店息息相關(guān)的關(guān)鍵指標(biāo)在今年上半年都出現(xiàn)下滑。

在此情景下，亞朵近年來(lái)還不斷發(fā)力場(chǎng)景零售，試圖幫助公司在酒店業(yè)務(wù)以外找尋到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

不過(guò)，當(dāng)前越來(lái)越多公司將 IPO 計(jì)劃轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的背景之下，亞朵此番赴美上市之旅，能否為其接下來(lái)的發(fā)展持續(xù)助力充滿(mǎn)不確定性。

亞朵四度沖擊 IPO

近日，亞朵集團(tuán)向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交新的招股書(shū)，計(jì)劃于 11 月 14 日在納斯達(dá)克掛牌上市。此番更新的招股書(shū)顯示，美銀證券、花旗集團(tuán)、中金公司和招銀國(guó)際擔(dān)任亞朵此次 IPO 的聯(lián)席賬簿管理人。

值得注意的是，此次亞朵 IPO 發(fā)行約 475 萬(wàn)股 ADS（美國(guó)存托憑證），發(fā)行定價(jià)區(qū)間為 11 美元至 13 美元，與此前計(jì)劃發(fā)行的 1974.47 萬(wàn)股 ADS 及 13.5 美元至 15.5 美元的定價(jià)區(qū)間相比，融資的規(guī)模大幅縮小。

據(jù)悉，亞朵集團(tuán)此次募集到的資金，其中 30% 將用于擴(kuò)大和加強(qiáng)在中國(guó)的酒店網(wǎng)絡(luò)，30% 用于多元化的酒店組合開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和服務(wù)等，另有 20% 主要用于 IT 基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)，剩余的 20% 則分別用于戰(zhàn)略交易以及一般用途。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，創(chuàng)立于 2013 年的亞朵，在集團(tuán)發(fā)展的近 10 年時(shí)間里頻頻獲得資本的青睞。截至目前，亞朵酒店累計(jì)獲得過(guò)數(shù)輪融資。天眼查顯示，2014 年、2015 年亞朵酒店先后完成融資規(guī)模達(dá)到 500 萬(wàn)元人民幣和 3000 萬(wàn)美元的 A 輪融資、B 輪融資。

2016 年，君聯(lián)資本、健禧投資又參與了亞朵酒店規(guī)模高達(dá) 1 億美元的 C 輪融資；一年以后，亞朵酒店的 D 輪融資，又吸引德暉資本、去哪兒入場(chǎng)。

盡管亞朵屢屢獲得融資，但其卻一直徘徊在沖擊資本市場(chǎng)的道路上，始終未能抵達(dá)上市的終點(diǎn)。早在 2017 年，亞朵就已萌生于 A 股上市的想法，準(zhǔn)備在三年左右的時(shí)間里完成 A 股上市的計(jì)劃。

2019 年 6 月，亞朵正式與中信建投簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，準(zhǔn)備在 A 股大展拳腳。但原本計(jì)劃在同年 9 月申請(qǐng)輔導(dǎo)驗(yàn)收的亞朵，最終與中信建投協(xié)商一致決定終止上市輔導(dǎo)工作。

次年 1 月，亞朵又再度重啟 A 股上市的進(jìn)程，彼時(shí)亞朵宣布更換上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，中金公司成為了亞朵新的上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，亞朵打算在同年 4 月之后申請(qǐng)輔導(dǎo)驗(yàn)收。然而，亞朵二度沖刺 A 股此后卻又沒(méi)了新的進(jìn)展，市場(chǎng)上也再度傳出亞朵終止上市輔導(dǎo)的消息。

在折戟 A 股之后，亞朵轉(zhuǎn)而將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了美股，但亞朵轉(zhuǎn)投納斯達(dá)克的征程也并不順暢。去年 6 月，亞朵向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交招股書(shū)，準(zhǔn)備于當(dāng)年的 7 月 1 日在納斯達(dá)克掛牌上市，但距離上市只差臨門(mén)一腳的亞朵卻在上市前宣布主動(dòng)撤銷(xiāo)認(rèn)購(gòu)。

此番亞朵再度向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交招股書(shū)，已是亞朵第四次發(fā)起 IPO 沖刺。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，亞朵此次更新的招股書(shū)中，并未看到此前披露的 Pre-IPO 輪投資機(jī)構(gòu)——高瓴集團(tuán)旗下兩大基金的身影，反而是雪湖資本作為基石投資者參與了亞朵此次的 IPO 發(fā)行。

有分析人士指出，招股書(shū)中不見(jiàn)高瓴的名字并不意味著其已經(jīng)完全從亞朵幕后退出，因此前高瓴的認(rèn)購(gòu)只是意向，并不具備約束性，也有因投資比例較小不在招股書(shū)中披露的可能。

值得一提的是，此次為亞朵站臺(tái)的雪湖資本，有媒體稱(chēng)其正是此前做空瑞幸咖啡的“幕后推手”之一。不過(guò)，近日雪湖資本一轉(zhuǎn)此前對(duì)瑞幸咖啡的態(tài)度，創(chuàng)始人馬自銘自曝已經(jīng)買(mǎi)入瑞幸咖啡的少數(shù)股份，并大贊瑞幸咖啡是“中國(guó)商業(yè)史上的一個(gè)奇跡”。

上半年?duì)I收、利潤(rùn)雙下滑

官網(wǎng)顯示，亞朵集團(tuán)旗下目前一共擁有六個(gè)住宿品牌，除了亞朵酒店這一品牌外，還有豪華生活方式品牌 A.T.HOUSE、高端商務(wù)酒店品牌亞朵 S 酒店、Z 世代生活方式品牌 Z Hotel、高品質(zhì)非標(biāo)品牌亞朵 X 酒店、以及專(zhuān)注年輕商旅的酒店品牌輕居。

截至今年上半年末，亞朵旗下的酒店已經(jīng)達(dá)到 834 家，這些酒店遍布國(guó)內(nèi)的 151 個(gè)城市、一共擁有 96969 間客房，其中包括 801 家加盟酒店旗下的 9.2 萬(wàn)個(gè)客房。此外，亞朵還有 343 家酒店的 37795 間客房正在開(kāi)發(fā)中。

擁有眾多酒店品牌及門(mén)店的亞朵，2019 年至 2021 年分別取得 15.67 億元、15.67 億元、21.48 億元的營(yíng)收。今年上半年，亞朵的營(yíng)收達(dá)到 9.67 億元，與去年同期 9.9 億元的營(yíng)收相比有所下滑。

與此同時(shí)，亞朵前述統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)的歸母凈利潤(rùn)分別為 6496 萬(wàn)元、4205.1 萬(wàn)元、1.45 億元。今年上半年，亞朵又錄得 6904.7 萬(wàn)元的歸母凈利潤(rùn)，與上年同期 7394.3 萬(wàn)元的歸母凈利潤(rùn)相比也有所下滑。

就具體業(yè)務(wù)來(lái)看，管理酒店和租賃酒店對(duì)亞朵的營(yíng)收貢獻(xiàn)良多。2019 年至 2021 年，亞朵來(lái)自管理酒店業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為 8.4 億元、9.26 億元、12.2 億元，同期租賃酒店業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收分別為 6.15 億元、4.96 億元、6.3 億元。

隨著集團(tuán)的不斷發(fā)展，亞朵目前的業(yè)務(wù)已不僅僅局限于酒店業(yè)務(wù)。在場(chǎng)景零售賽道，亞朵打造了 Atour Market 亞朵百貨品牌，分別在睡眠、香氛個(gè)護(hù)及出行等領(lǐng)域孵化了多個(gè)原創(chuàng)生活方式品牌，如 α TOUR PLANET 亞朵星球、SAVHE 薩和，以及 Z2GO&CO.。

截至上半年末，亞朵已陸續(xù)推出 1967 個(gè) SKU，其中 62.8% 是自有品牌產(chǎn)品。在此情境下，亞朵在主營(yíng)酒店業(yè)務(wù)的同時(shí)發(fā)力場(chǎng)景零售，或是想將其打造為公司的第二增長(zhǎng)點(diǎn)。

而這部分業(yè)務(wù)對(duì)亞朵整體營(yíng)收的貢獻(xiàn)也在不斷攀高，2019 年至 2021 年，亞朵的零售和其他業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為 1.12 億元、1.44 億元、2.97 億元，占總營(yíng)收的比重從 7.14% 上升至 13.83%。今年上半年，亞朵基于場(chǎng)景的零售業(yè)務(wù) GMV 達(dá)到 1.18 億元。

美股環(huán)境不比從前

亞朵的誕生，其實(shí)與創(chuàng)始人耶律胤意外的一次旅行有關(guān)。彼時(shí)，耶律胤來(lái)到云南怒江邊一個(gè)名為亞朵的小村莊，到達(dá)亞朵村后耶律胤馬上被亞朵村的自然、靜謐、溫暖、樸實(shí)所打動(dòng)，正是這段美好的旅程給了其創(chuàng)辦亞朵的靈感。

值得一提的是，亞朵的創(chuàng)始人耶律胤畢業(yè)于燕山大學(xué)旅游管理專(zhuān)業(yè)，其不僅是湖畔大學(xué)第一期的學(xué)員，還是復(fù)旦大學(xué)旅游管理學(xué)院的客座教授。耶律胤在創(chuàng)辦亞朵之前，還曾在錦江之星、格林豪泰、如家等酒店有過(guò)履職經(jīng)歷。

招股書(shū)顯示，此次 IPO 亞朵創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)王海軍實(shí)益持股大約 31.3%，攜程通過(guò)其新加坡子公司實(shí)益持股大約 14.8%。

在耶律胤的帶領(lǐng)下，亞朵目前已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)的頭部品牌。據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，截至 2021 年底，亞朵的客房數(shù)量位列國(guó)內(nèi)中高檔連鎖酒店榜首，市占率達(dá)到 10.1%。

不過(guò)，亞朵酒店（剔除被征用的酒店）今年上半年的多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下降。上半年，亞朵酒店的入住率為 57.5%，與上年同期的 69% 相比下降 11.5 個(gè)百分點(diǎn)；而亞朵酒店的日平均房?jī)r(jià)，也從去年上半年的 413.3 元下降至今年上半年的 367.9 元；就平均客房收益而言，亞朵酒店的該項(xiàng)指標(biāo)也從去年上半年的 298.3 元降至 224.4 元，同比減少 24.77%。

由于疫情的反復(fù)，酒店行業(yè)的未來(lái)仍存在諸多不確定性。據(jù)文化和旅游部發(fā)布的國(guó)內(nèi)旅游數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜螢?20.94 億，與上年同期相比減少 5.95 億，同比下降 22.1%；與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)前三季度的旅游總消費(fèi)同比也下降 27.2% 至 1.72 萬(wàn)億元，減少 0.65 萬(wàn)億元。

有行業(yè)人士認(rèn)為，除了外部環(huán)境存在的不穩(wěn)定因素外，在消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)使下，亞朵所在的中高端酒店市場(chǎng)也面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，如華住、首旅、錦江等品牌均在加大對(duì)該市場(chǎng)定位的布局。此外，當(dāng)前美股的市場(chǎng)環(huán)境不比從前，亞朵若能成功登陸納斯達(dá)克，仍有破發(fā)的可能。且即便亞朵上市，后續(xù)又能否在資本市場(chǎng)贏得投資者的長(zhǎng)期認(rèn)可，也有待時(shí)間檢驗(yàn)。